我們從參與的主體分析。對于政府而言，應(yīng)該是從金融改革，資本項(xiàng)目放開出發(fā)，從滬港通的開通到基金互購，可以看出政府在資本項(xiàng)目方面的態(tài)度仍然是開放的。不過，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革疊加人民幣貶值以及全球經(jīng)濟(jì)形勢動蕩等因素，使得監(jiān)管層對于資本項(xiàng)目的放開速度有所擔(dān)憂。在此背景下，與連接世界各地資本的香港資本市場打通通道，則不失為一步穩(wěn)妥的棋，在可控的范圍內(nèi)增加國內(nèi)金融資金和全球金融資金的接觸面，即便在此過程中暴露出問題，都相對可控，因此，從管理層的角度，深港通其實(shí)只是一步小棋。

　　對于港交所而言，其對深港通賦予的含義將會更重。紐交所、上交所等資本市場的快速發(fā)展，最近德意志交易所也在尋求合并倫敦證券交易所，在此背景下，港交所內(nèi)心的危機(jī)感非常重。2014年，因?yàn)榕c阿里巴巴在合伙人制度方面的分歧，港交所錯失全球融資冠軍的寶座；而相對于國內(nèi)滬深兩市活躍的成交量，港股更是難以匹敵。

從戰(zhàn)略層面看，在活躍市場，吸引高質(zhì)量的企業(yè)來港上市方面，擁抱內(nèi)地是港交所最好的策略。滬港通和深港通打通了兩地資金流通的通道，對于港交所而言，百利而無一害。從滬港通開通的效果看，深港通也的確值得期待，滬港通之后，南下資金加速是事實(shí)，而內(nèi)地機(jī)構(gòu)資金更加關(guān)注港股也是事實(shí)。因此，李小加擁抱內(nèi)地絕對是英明之舉，只是深港通對于港交所所期盼的改善資金活躍程度的作用，也不可能一蹴而就，循序漸進(jìn)才是主流。

對于包括各路基金、個人投資者、券商市場在內(nèi)的參與者，如何看待深港通的作用，筆者的個人建議是請參考滬港通。投資者可以參考滬港通之后的市場表現(xiàn)。在2014年11月開通滬港通之后，隨后的半年內(nèi)，出現(xiàn)了一波內(nèi)地資金涌向香港二級市場的潮流，只是最后的結(jié)果，根據(jù)筆者和部分機(jī)構(gòu)投資者聊天所得到的信息，基本都是以虧損結(jié)束。某個第三方理財(cái)公司都沒有做過深入的分析，就匆忙的發(fā)港股基金，而彼時恰逢市場調(diào)整，一個月時間，凈值就跌落到了0.72元，令人扼腕。

深港通對于投資者而言，當(dāng)然有其價值，而且價值不小，無論是從二級市場，還是其它方面。部分深港兩地同時上市的公司估值存在較大差異是事實(shí)，對于部分價值投資者而言，將會是一個很好的機(jī)會，今年萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)時，港股的萬科也成為了戰(zhàn)場之一；此外，在香港資本市場，存在很多潛力股也是事實(shí)，也有不少的機(jī)構(gòu)捕捉到了牛股。從投資的角度，深港通和滬港通一樣，依然無法在短期內(nèi)就改善港股的流動性，而期望埋伏潛力股，等待深港通之后資金來抬轎的思想很可能會進(jìn)入思維誤區(qū)。另外，港股“坑”多是出了名的，“老千股”只是其一，這個坑，其實(shí)更多的是針對個人投資者，機(jī)構(gòu)投資者有足夠的辨別能力，而在定價權(quán)這個“坑”方面，機(jī)構(gòu)資金也不一定能躲過去，在騰訊、惠理這些大盤股方面，一旦出現(xiàn)估值泡沫，外資會毫不猶豫地撤退，因此，謹(jǐn)防站崗是投資者在看到深港通帶來的好處之時，所需要考慮的。

香港二級市場的流動性缺乏，因素是多方面的，資金缺乏只是表面現(xiàn)象，制度的改善才是關(guān)鍵，加強(qiáng)對于個人投資者的保護(hù)將是港交所必須面對的考題，不然，“老千股”林立只會讓內(nèi)地資金用腳投票，深港通以及之前的滬港通帶來的資金層面的改善，只會是杯水車薪。從制度層面看，多給投資者提供保護(hù)，才是關(guān)鍵。內(nèi)地的資本放開是大勢所趨，而有朝一日資本項(xiàng)目完全放開之時，才是資金大規(guī)模南下的時刻，只是如果其他制度依然沒有前進(jìn)，即便是資金可以自由流動，港股依然會被資金拋棄。

從管理層，深港通只是金融改革和資本開放的一步棋；對港交所，深港通縱然是百利而無一害的政策，但是否能最大化效用，仍然需要港交所自身制度的改善；而對于機(jī)構(gòu)和個人投資者，深港通確實(shí)會帶來很多投資估值低且具備成長性的股票的機(jī)會，但“老千股”林立，定價權(quán)旁落也是內(nèi)地投資者必須考量的問題。

（作者系益正金融高級研究員）